新冠肺炎疫情下暴露出來的疾控力量的不足與薄弱，讓疫苗行業(yè)再度被置于行業(yè)的聚光燈下。而《疫苗法》的出臺以及疫苗產(chǎn)業(yè)明顯可見的持續(xù)擴容，則給接下來疫苗行業(yè)的發(fā)展指明了方向。近日，沃森生物回復深交所的問詢函，從中也可以看到一些端倪。

正值年報季，多家上市公司陸續(xù)收到來自證券交易所的年報問詢，而最近一段時間受到關注的公司之一，則是沃森生物。4月2日，深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板公司管理部向沃森生物發(fā)布問詢函，其中連發(fā)11問，涉及批簽發(fā)數(shù)量與銷量不匹配、應收賬款會計政策變化、市場推廣費用大幅增加等多項問題。

4月14日，沃森生物發(fā)布公告，對上述問題進行了逐一回復，并且做了解答。

例如，對于報告期內(nèi)Hib疫苗預灌封銷售收入與批簽發(fā)量變動趨勢不一致，其回復中解釋，疫苗產(chǎn)品批簽發(fā)、銷售屬于兩個不同的環(huán)節(jié)事項，疫苗產(chǎn)品的批簽發(fā)量發(fā)生在上市銷售之前，而銷售收入是在產(chǎn)品交付客戶并經(jīng)驗收后確定，產(chǎn)品的批簽發(fā)數(shù)量并不能立即完成銷售，同時，批簽發(fā)量雖然會影響銷售量，但批簽發(fā)量、銷售量在同一會計期間的變動存在不完全配比情況，2019年公司Hib疫苗預灌封銷售收入與批簽發(fā)量比上一年的變動趨勢不一致屬公司真實、合理業(yè)務情形。AC結(jié)合疫苗以及23價肺炎疫苗的銷售收入與批簽發(fā)量差異較大原因也是這種情況。

又例如對于AC結(jié)合疫苗、23價肺炎疫苗期末庫存量比上一年增長較大，其解釋是出于保證市場供應的考慮，充分考慮疫苗產(chǎn)品生產(chǎn)和批簽發(fā)周期長的特點提前進行生產(chǎn)安排和庫存?zhèn)湄�。其表示沃森的流腦系列疫苗產(chǎn)品中的AC多糖疫苗于2019年底已獲得埃及衛(wèi)生部2020年的700萬劑銷售訂單，同時需滿足國內(nèi)2019年政府采購合同供貨任務和2020年供貨計劃生產(chǎn)任務，因此，為2020年集中產(chǎn)能生產(chǎn)AC多糖疫苗；23價肺炎疫苗期末庫存增加則主要是因新產(chǎn)品13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗即將上市且預測銷售情況良好，出于讓步后續(xù)集中資源生產(chǎn)13價疫苗的考慮。

整體來看，13價肺炎球菌疫苗將是沃森生物接下來一段時間內(nèi)在市場上攻伐的重要武器，而隨著類似的重磅產(chǎn)品的面世，沃森生物也正在從前些年不斷陷入的爭議泥潭中脫身，轉(zhuǎn)向經(jīng)營的正軌。

新冠肺炎疫情下暴露出來的疾控力量的不足與薄弱，讓疫苗行業(yè)再度被置于行業(yè)的聚光燈下。而《疫苗法》的出臺以及疫苗產(chǎn)業(yè)明顯可見的持續(xù)擴容，則給接下來疫苗行業(yè)的發(fā)展指明了方向。從近日來一系列疫苗類公司業(yè)績的逐步披露，疫苗公司應在哪些方面發(fā)力，實際上也有了明確的方向。

01 資本運作非明路，產(chǎn)品研發(fā)才是根本

2020年以來，沃森生物進行了一系列股東減持。

4月8日，中保嘉沃及其一致行動人梧桐9號基金在5個月內(nèi)減持了超過1600萬股；3月13日，股東劉俊輝及其一致行動人黃靜擬減持不超過2306.16萬股，值得注意的是，2019年年報中云南省工投集團為第一大股東，劉俊輝為第二大股東，2月14日，工投集團轉(zhuǎn)讓3044.1萬股，二者互換；劉俊輝減持后，沃森生物第一大股東三個月內(nèi)已發(fā)生兩次變化。

公開資料顯示，沃森生物于2012年提出了“大生物平臺”戰(zhàn)略后開始激進擴張，擴展血制品、流通等領域。頻繁并購后，公司迎來了高商譽卻面臨業(yè)績虧損。有媒體統(tǒng)計，2014年～2019年間有4年扣除非凈利潤，沃森生物都處于虧損狀態(tài)，而2019年年報也顯示，其大部分子公司都面臨業(yè)績虧損。

但沃森生物的未來發(fā)展前景仍被看好。13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗為國產(chǎn)首家，已于2019年底獲批，日前已獲首批14.1萬支批簽發(fā)量，天風證券指出，該產(chǎn)品全年有望給沃森生物貢獻大利潤彈性。

沃森生物自2017年回歸疫苗業(yè)務后，其疫苗產(chǎn)品也為公司帶來巨大利好。23價肺炎球菌多糖疫苗自2017年3月底獲批上市后，營收穩(wěn)步增長，單品收入占比最多，2019年實現(xiàn)營收5.21億元，同比增長65.01%，占總營收比重為46.44%；b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗（預充）四年單品占比維持在18%左右，2019年營收1.99億元，同比增長13.38%，占總營收比重為17.79%。

截至目前，沃森生物除了重磅13價肺炎疫苗外，備受關注的九價HPV也在進行臨床I期，4價流感疫苗、EV71疫苗等也在公司布局內(nèi)。

同樣，重磅疫苗產(chǎn)品也是國內(nèi)多家生物制藥企業(yè)的增長點。

康泰生物目前擁有四聯(lián)苗為核心的5個產(chǎn)品，在研項目也達25項，4項已申報生產(chǎn)。更值得關注的是，其13價肺炎疫苗已報產(chǎn)，并被納入優(yōu)先審評；凍干狂苗（人二倍體）已獲得三期臨床總結(jié)報告，即將報產(chǎn)。天風證券認為，康泰生物是國內(nèi)多聯(lián)苗儲備、研發(fā)實力最強企業(yè)之一，其五聯(lián)苗、及麻腮風-水痘四聯(lián)苗等產(chǎn)品長期前景看好。

作為典型創(chuàng)新型疫苗企業(yè)，2017年，重組埃博拉病毒疫苗新藥獲批注冊為康希諾帶來關注。近期，由康希諾生物和軍事科學院軍事醫(yī)學研究院生物工程研究所聯(lián)合開發(fā)的重組新型冠狀病毒疫苗也已公布I期實驗數(shù)據(jù)初步安全，將開展II期臨床試驗。截止目前，康希諾已有15項在研疫苗，其中埃博拉疫苗已獲批上市，2款腦膜炎球菌結(jié)合疫苗已報產(chǎn)。

此外，長春高新、華蘭生物、智飛生物的重磅疫苗產(chǎn)品也為其貢獻主要營收來源，疫苗產(chǎn)品的穩(wěn)健與增長，成為公司業(yè)績不斷創(chuàng)新的保障。

這也實際上證明了，對于疫苗類公司來說，發(fā)展的關鍵仍然在于有無重磅的產(chǎn)品面世，以及有沒有能夠占據(jù)大市場空間，甚至對進口產(chǎn)品形成替代的能力。如果沒有，單純依靠資本上的整合，很難成為真正有實力的公司。

02 疫苗立法造就優(yōu)勝略汰

除卻主營產(chǎn)品研發(fā)，從法律高度保障疫苗質(zhì)量也是未來疫苗行業(yè)發(fā)展的“主旋律”。

近年來，問題疫苗事件不斷倒逼疫苗管理規(guī)定和法律的出臺，從2010年的“山西疫苗事件”到2016年的“山東疫苗事件”再到2018年的“長生生物事件”，疫苗管理也從2011年GMP到2016年《疫苗流通和預防接種管理條例》再到2019年《疫苗管理法》，《疫苗法》對疫苗全程實行全方位的監(jiān)管制度，并保障電子追溯和強制保險。隨著疫苗立法落地，疫苗質(zhì)量監(jiān)管將成為常態(tài)，不合規(guī)的企業(yè)或?qū)⒚媾R生存壓力。

同時，《疫苗法》也將帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構優(yōu)化，加速供給端的產(chǎn)業(yè)整合，利于國內(nèi)優(yōu)質(zhì)規(guī)范龍頭企業(yè)以及創(chuàng)新型疫苗企業(yè)的發(fā)展。天風證券統(tǒng)計，目前我國以疫苗批號企業(yè)主體（不考慮母子公司、關聯(lián)企業(yè)的情況）超過40家，其中只有1個品種批號的企業(yè)多達22家，1-2個品種合計達到32家，超過5個品種的企業(yè)只有10家，剔除中生集團下屬的6大所，超過5個品種批號的企業(yè)只有4家。

疫苗法加持市場作用下，保障資源的合理調(diào)配，提升疫苗行業(yè)質(zhì)量標準，行業(yè)優(yōu)勝略汰，落后產(chǎn)品退出、加強集約化是疫苗行業(yè)的發(fā)展大勢。